一、公司以药品研发、制造为核心，同时在医药流通、医疗服务、医学诊断和医疗器械等领域拥有领先市场地位。公司研发专注于新陈代谢及消化道、心血管、抗肿瘤及免疫调节、神经系统、抗感染等治疗领域，主要产品均在各自细分市场占据领先地位。在中国市场已取得肝病、糖尿病、结核病、临床诊断产品等细分市场的优势。在全球市场，已成为抗疟疾药物的领先者。公司在聚焦发展核心制药业务的同时，积极发展医疗服务领域，并进一步巩固在医学诊断、医疗器械等领域的竞争优势。

　　二、先与BIONTECH达成mRNA疫苗分销协议，后与其设立合资公司，实现该疫苗在国内的本地化生产和商业化。参照辉瑞疫苗的销售情况，公司产量和业绩前景可期。

　　三、2021Q1 业绩表现超预奥德金期，预示去年业绩增长确定性增强。收入、净利润和扣非净利润分别为80.56亿（YOY 37.0%）、8.47 亿（YOY 46.78%）和6.58 亿 （YOY 50.76%），经营活动产生现金流净额达到7.37 亿（YOY 92.62%）。

　　四、制药、服务和器械诊断板块全面恢复，创新利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿伐曲泊帕等产品在一季度表现良好。21年这些传统产品销售可望继续增长 。

　　五、一季度毛利率52.53%，同比下降2.6pct，主要原因是仿制药如奥德金、前列地尔等毛利率下滑。净利率为12.15% ，提升1.02pct，主要是费用率整体下降所致。其中销售费用率下降2.03pct，管理费用率下降1.61pct，研发费用率下降0.43pct，财务费用率下降0.70pct。随着高毛利率创新药陆续放量，公司整体盈利能力有望提升，从而拉动全 年利润出现向上拐点。

　　六，研奥德金发投入不断加大，产品管线不断丰富。未来2-3 年小分子创新药、大分子创新药和BD创新药均有望进入兑现期，并为公司业绩带来明显弹性。

　　七、公司重磅品种CAR-T 药物、贝伐珠单抗生物类似药、mRNA 疫苗上市后将为公司业绩带来较大弹性。

　　八、评级上升。预计公司2021/22/23 年营收360.92/421.53/493.9亿元，净利润44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元，向上驱动预期提升。

　　风险提示：审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险等。

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