点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

　　本文是《价值事务所》的原创文章，第881篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

　　都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资方法，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

　　大A20多年的历史里，一共诞生了15家市值成长百倍的公司，这里面，消费独占五席（格力电器为代表的家电也属于消费），另一方面，医药占了四席，两者加起来，占了60%，留给其他行业的，就只剩下一些渣渣了。

　　备受人吐槽的大A如此，不论是经济高度发达最为讲究市场化的漂亮国、还是隔壁经济长期原地踏步政策比起我们只多不少（消费税、集采，都是日本先搞得）的日本，消费医疗也都是涨幅最大、最经久不衰的板块。

　　虽然他们两在过去的一年都集体萎靡，但长期来看，他们就是最好的，这也是《价值事务所》为何如此热衷于消费、医疗的核心原因所在。

　　所以，如果一家企业，既有消费属性，还具备医疗属性，那我们完全可以说，他是天选之子。万事万物，他就是不平等的，同一个雷军，累死累活的做金山，所取得的成就就是有限，当他换一个方向做小米，能做的事情，就太多了。

　　无怪雷军说，一个人之所以成其大，不在于你有多大，而是搭载你的传送带够不够大，很多时候自己谋划不重要，重要的是与天共谋。

　　如果能脚踩消费和医疗，那就是与天共谋。

　　咱们前天说的鱼跃医疗如此，之前反复讲的汤臣倍健也是如此，而且他两的底层逻辑，其实非常相似。

　　京东大药房目前可以说是国内最大的药房。

　　那么，他的收入来源是怎样的呢？

　　2018年，JD自营收入82亿，其中处方药2.4亿，OTC19.4亿，保健营养18亿，器械34亿、其他13亿；

　　2019年，收入108亿，处方药5亿多，OTC25亿左右，保健21亿，器械40多亿，其他不到15亿；

　　2020年，处方药19亿，OTC38亿，保健34亿，器械70多亿（疫情影响），其他20多亿；

　　对于2021年公司自己的预测是：整体310亿左右，处方药33亿，OTC60多亿，保健50多亿，器械130多亿。

　　这里面，别看处方药的增速飞快（线下的药店也是如此，这和集采等政策影响导致的处方外流有关），但其实药店在这上面几乎赚不到钱。

　　一个非常简单的例子，所长的母亲患有肺动脉高压，需要长期吃安立生坦，这是一款集采药，豪森的中标价是660元/盒，意思就是，如果在医院买，价格就是660，但，京东健康上经常做活动，所以，所长买的价格总是低于660。

　　这说明什么？说明在电商上不少处方药的价格其实是倒挂的，平台压根就挣不到什么钱。所以，京东健康自己都说过：未来随着更多基药品类加入集采、处方流转加速，预计线上药品增速会更快，但会控制在一定范围内，未来药品的收入占比可能会控制在40-50%，保健、器械还是会是主要的。

　　之所以京东健康会这么讲的原因就在于，药品基本上是赚吆喝（吸引流量，就好比永辉超市靠生鲜吸引流量），真正想赚钱还得靠保健品以及器械。

　　当然啦，不止京东这个线上大药房如此，其实线下的药店也是如此，不然，为什么一进药店的门，最显眼的地方一定放的是保健品。

　　而我们再回过头去看一下京东健康近四年的营收构成（基本可以代表行业），虽然处方药提升最快，但保健品、器械涨得也非常之快。

　　所以，不论大家怎么想，市场如何觉得这两有争议，事实就是这两子行业在飞速增长。线下这两子行业谁做的事得最好就不用所长多说了，龙头之所以是龙头，就是传统渠道、产品等多方位优势。

　　这里咱们重点看一下线上的情况。

　　那么线上，保健品和器械，谁做得做好呢？

　　还是汤臣和鱼跃。

　　所长一直在强调，线上和玩法和线下是截然不同的。所以，如果线下的龙头能把线上也玩得很6，就只能说明，他非常的了不起。

　　以天猫为例，汤臣倍健的粉丝已经达到了487万，鱼跃作为客单价受众天然更少的品牌，也有近140万的粉丝，而网红品牌三顿半也就150万左右的粉丝而已。

　　汤臣2015年便开始发力线上，至此以后，收入快速增长，2018~2021H1 公司线上收入规模分别为 11.90/13.93中国最大网上药店/22.67/11.80 亿。同比分别 +17.00%/+62.77%/+85.73%，明显越往后越加速。

　　线上占整体营收比重比从最开始的没有提升至 2021H1的28.29%，这个数字，可以说，非常非常的了不起！

　　为什么呢？

　　因为，目前，站在全社会的角度中国最大网上药店来看，线上的零售总额和线下相比就是3:7的比例，汤臣的线上、线下占比与这个整体数据一致，说明，公司两条腿走路都非常之健康，是完完全全做到了线上线下的完美融合。

　　与此同时，我们再看一下鱼跃，鱼跃从2013年起开始重点发力线上，2013 到 2020 年期间，公司电商部实现了从 2564 万元到 18 亿的快速增长，2020年其电商收入占总营收的比例也在27%左右。

　　与汤臣和社会整体平均比例也基本一致。

　　这都说明，汤臣、鱼跃作为各自消费医疗的龙头，线上、线下双轮发展非常的均衡，没有让任何一边失速，他们的整个收入构成非常的健康。

　　换句话说，没有哪边是薄弱的。

　　意思就是，只要相关公司所处的行业不断在发展，他们就能以超越行业的速度更良性的发展。

　　每每看到大家说xxx跌跌不休时，所长就很心痛，其实大家这样说法背后的深层想法是，为什么xx今天不涨、xx明天不涨、xx后天不涨？大家想的是恨不得自己的账户每天都涨，很显然，那是不可能的。

　　只有当我们把两家公司的年K拉出来看，你才能真正看到，什么是价值投资，什么是复利增长。

　　最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单的跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

　　小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

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