豪迈科技:中报业绩高增长符合预期

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博,付伟琦 撰写日期：2014-08-11

　　中报业绩高增长符合预期,海外毛利率上升是亮点

　　豪迈中报收入8.1 亿,同比增长50%;净利润2.3 亿,同比增长43%,基本符合预期。分区域看,内销和外销收入增长都在50%左右,占比分别为60%和40%,收入和毛利的区域结构与去年底一致;外销毛利率(50%)比去年同期提高了3 个百分点左右,我们认为海外毛利率上升主要原因是海外需求旺盛,豪迈的议价能力强;内销毛利率(39%),跟去年同期持平。

　　费用率有所提高,研发投入和人员增加是主因

　　从盈利能力看,上半年综合毛利率46%,比去年同期提高1.3 个百分点,主要原因是海外毛利率提升;从产品看,模具毛利率提高了2.6 个百分点。净利润率28%,比去年同期30%下降了1 个百分点,主要原因是费用率提高。

　　三项费用率9%,比去年上半年7.6%提高了1.4 个百分点。费用提高主要来自:1)研发费用3625 万,同比增长91%;2)人员大幅度增加导致管理费用增加。

　　展望下半年,全球市场份额有望持续提高

　　展望下半年,我们认为海外轮胎模具市场将维持7%左右增速,国内模具市场维持10%左右的增速,公司具有接近全球垄断的竞争优势,随着产能逐步释放,全球市场份额在目前12%基础上应仍能持续提高。公司预计前三季度业绩增速30%-60%,基本符合我们预期。

　　估值:维持目标价

　　我们维持2014-2016 年4.64/5.96/7.15 亿的净利润预测和54 元目标价,目标价基于瑞银VCAM模型(WACC=9.1%),对应2014 年23 倍PE。

　　奥拓电子:国内业务有待提速,整体趋势向好

　　研究机构：宏源证券(000562,股吧)分析师：李振亚,王建伟 撰写日期：2014-08-11

　　事件:

　　公司今天公告2014年上半年业绩:上半年实现营业收入1.74亿元,同比增长23.92%;实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元,同比增长22.49%,业绩表现略低于我们之前预期。

　　对此,我们点评如下:

　　上半年业绩略低于我们预期的主要原因在于国内市场暂未实现年初既定目标。一方面,海外市场同比增长62.41%,表现靓丽,巴西世界杯、伦敦滑铁卢火车站、法网公开赛、日内瓦国际车展等高端项目的顺利实施进一步提升了公司国际品牌影响力;另一方面,国内市场同比下降15.52%,年初制定的从高端向中端市场渗透的战略目标并未取得预期效果,主要原因我们判断依然是国内市场景气度偏低迷的竞争态势所致。

　　我们对公司下半年及未来中长期发展仍抱有较高信心。短期而言,我们预计伴随公司南京及惠州募投项目相继投产及市场需求的回升,公司三、四季度国内市场表现将较上半年有明显起色,同时国际市场依然保持较高增长水平;从中长期发展角度,我们坚持认为公司是代表未来中国先进制造业转型升级方向的稀缺标的,轻资产化、品牌化、高端综合服务解决方案是公司的三大看点。

　　盈利预测及投资建议。考虑到公司下半年国内市场业务有望明显提速,我们维持原有盈利预测,预计公司14/15/16年EPS分别为0.35/0.46/0.60元。考虑公司未来的良好发展趋势及未来存在内涵外延双向发展的超预期因素,维持公司“买入”评级及目标价15元不变。

　　风险提示。LED显示行业竞争加剧导致盈利水平快速下降;照明业务培育周期过长。

　　宁夏建材(600449,股吧):产能逐步消化,景气仍需等待

　　研究机构：宏源证券 分析师：顾益辉,王钦 撰写日期：2014-08-11

　　2014 年上半年公司实现营业收入18.58 亿元,同比增长8.22%;归属于母公司股东净利润1.14 亿元,同比增长38.53%;EPS:0.24 元。

　　销量回升和煤炭价格下跌促毛利率提升是上半年盈利增速快于收入增速主因。2014 年上半年公司实现销售水泥625.4 万吨,同比增长10.1%。上半年宁夏地区水泥价格基本稳定,公司收入增长略低于销量增长,表明上半年均价同比略有下滑。盈利方面,上半年公司水泥熟料综合毛利率为28.78%,比去年同期增加2.62 个百分点。毛利率增长一是由于公司水泥销量增长摊薄固定成本,二是煤炭价格较去年同期有所下降,致使原材料成本同比下降。

　　分区域看,宁夏自治区内需求疲弱,公司收入和盈利增长主要来源于甘肃区域。公司主要产能分布于宁夏,并有部分分布于甘肃和内蒙。

　　上半年宁夏固定资产投资增速仅为19.8%,较低的固投增速导致上半年宁夏地区水泥产量同比仅增2.5%。公司在宁夏建材自治区内仅实现收入11.13 亿元,同比回落3.47%,宁夏子公司盈利同比持平略增。

　　公司在宁夏自治区外收入7.34 亿元,同比提升30.25%。从自治区外的子公司盈利来看,甘肃子公司仍然是收入和盈利贡献主要来源,其中中材甘肃和天水中材上半年净利润分别为4396 万元、3963 万元,同比增加138%和150%,而内蒙子公司由于当地竞争激烈仍然亏损。

　　主要区域仍有新增产能压力,2015 年后景气有望在回升。宁夏地区2013 年底天元锰业5000t/d 生产线投产,预计2014 年英力特(000635,股吧)化工2500t/d 生产线投产,合计新增产能大约13%。此外,今年宁夏周边甘肃地区新增产能较多,也对宁夏这一传统的水泥输出省份带来影响。2015 年后宁夏没有新增产能,区域内需求若能维持较好水平,景气有望回升。预计2014-2016 年收入43.649.152.9 亿元,归母净利润3.424.525.17 亿元;EPS:0.72.941.08 元,维持“增持”评级。

　　铁龙物流:布局未来,受托经营亚欧班列,铁路冷链物流进藏

　　研究三金片价格机构：申银万国证券 分析师：谢平,张西林 撰写日期：2014-08-11

　　借道新丝绸之路,进军欧亚跨境物流市常受托经营蓉欧快铁短期盈利增厚有限,长期将借道新丝绸之路,打开欧亚跨境物流巨大的市场空间。目前境内的运能瓶颈将随着兰新铁路第二双线年内贯通而打开。方案中利润增量提成的分配机制将促进双方合作共赢,确保利润持续增长。

　　铁路冷链物流进藏,未来发展犹可期。铁龙冷藏箱业务短期仍受制于货源需求特征与供给能力不匹配,运能释放与市朝经营有望缓解矛盾,而冷库配套与终端配送体系支持或成为真正解药。放眼未来,在冷链物流进入快速发展阶段的背景下,铁路冷藏运输具备得天独厚的竞争优势,未来发展值得期待。

　　全年业绩承压。受煤炭、钢材、铁矿石等大宗运输需求下降影响,预计沙鲅线全年运量同比下降9%以上;干散货箱与不锈钢罐箱在新箱投放和新项目引入的推动下,预计全年增速高于2013 年,扣除木材箱、水泥箱等老旧箱型退出影响,预计特种箱业务全年盈利增速有望接近20%;全年地产业务结算收入预计小幅低于去年水平;营改增全年对利润的负面影响预计将达10%。

　　维持“增持”评级。我们下调2014-15 年EPS 25.4%、10.5%至0.29、0.34 元,并增加2016 年EPS 预测0.39 元,对应PE 为18.1、15.6 和13.7 倍。虽存短期业绩压力,我们仍看好公司特箱资产、专业经营及其服务网络的长期价值,以及铁路市朝改革过程中铁路集装箱业务的增长前景,维持“增持”评级。

　　短期“蓉欧快铁”事件可能带来交易性机会,长期投资建议进一步确认业绩拐点,等待更好买点。股价的催化剂将来自于新箱投放、低危化工品入箱获批、蓉欧专列延伸服务拓展盈利点,存在的主题性机会包括丝绸之路经济带政策、中日韩自贸区政策、大连金普新区政策、冷链物流发展政策、铁路改革事件。

　　核心假定的风险主要来自沙鲅线货运需求低于预期、特种箱投放进度低于预期、铁路改革带来的政策风险。

　　光线传媒:业绩符合预期,下半年电影、节目发力

　　研究机构：长城证券分析师：金炜 撰写日期：2014-08-11

　　我们预计公司2014年~2016年EPS 分别为0.43元、0.56元和0.72元,当前股价对应PE分别为47倍、36倍和28倍,给予“推荐”评级。公司下半年电影业务继续扩张,电视剧制作发行全面展开,电视节目挖掘新的盈利模式;同时积极布局动漫、游戏、影城等领域,未来打造综合性传媒集团。

　　事件:光线传媒(300251,股吧)发布2014年中报。2014年上半年,公司实现营业收入3.01亿元,同比降低35.66%,归属上市公司股东净利润为1.02亿元,同比降低40.73%,扣非后净利润为1.00亿元,同比降低40.72%,基本每股收益为0.1元。其中电影收入1.94亿元,同比降低43.89%,毛利率64.27%;电视剧收入0.45亿元,同比增加140.95%,毛利率35.29%;栏目制作与广告收入0.61亿元,同比降低40.37%,毛利率9.82%。

　　公司整体毛利率降低:上半年公司整体毛利率48.77%,较去年同期的53.17%降低了4.4个百分点,主要是受到宏观经济环境的影响,电视媒体广告下降,栏目制作与广告板块的毛利率较上年的大幅减少20.64%;而占公司营收六成以上的电影业务盈利能力稳定,毛利率较上年增加了4.54%,反映公司对该项业务日趋成熟的经营能力。

　　销售费用率持平,管理费用率下降:2014年上半年公司销售费用率3.41%,与去年同期持平;管理费用率14.60%,较去年同期降低了3.5%。主要是公司合理控制成本,人工费用、办公费用等降低所致。

　　应收账款和存货水平提高:上半年公司应收账款达6.45亿,较期初增加103.05%,主要是报告期内应收的电影票房分账款增加所致。存货较期初增加21.02%,主要是公司有多部电影已经制作完毕尚待下半年上映。

　　票房分账回款减少导致经营性现金流降低:公司上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少98.48%,主要是票房分账收入回款减少所致。

　　电影票房表现优异,后续储备项目丰富:公司上半年上映《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》等五部电影,总票房达13.7亿元人民币,体现了公司对于电影投资优异的把握能力,但是由于部分电影投资比例较低,加之去年《泰囧》、《致青春》等片的高基数,电影票房分账收入较上年同期大幅减少。下半年公司预计有《秦时明月之龙腾万里》、《四大名捕大结局》、《亲爱的》、《甜蜜蜜》等10部高关注度、优秀导演及

　　团队制作的电影即将上映,全年票房有望突破30亿元。并有《港囧》、《左耳》、《寻龙诀》等18部电影在筹备拍摄中。今年以来我国电影票房表现强劲,今年城市院线电影票房有望达到270亿元人民币以上,实现近30%的增长,中国已经成为世界第二大电影市常随着公司在电影制作和发行领域的日趋成熟,在电影行业的龙头地位的稳固,公司未来发展值得期待。

　　三档节目登录央视,《Rising Star》备受关注:电视节目作为公司传统业务,将在下半年发力。“00”后少儿励志节目《少年中国强》和亲子真人秀节目《我爱妈妈》将于三季度在央视及互联网播出;公司重资引进的音乐真人秀节目《Rising Star》将于四季度登录央视并在互联网播出,节目与APP用户直接互动的评选形式,以及广告分成加互联网版权的盈利模式,有望成为公司新的利润增长点。

　　积极布局电视剧领域:随着公司先后参股欢瑞世纪及新丽传媒两大电视剧制作公司,公司电视剧业务稳步推进。上半年公司确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等剧的发行收入,电视剧收入大幅增长。电视剧制作投资方面,《深圳合租记》已经于湖南卫视播出;《我的宝贝》已经取得发行许可证;《战将》、《盗墓笔记》、《诛仙》等剧也已在筹备拍摄中。

　　外延扩张持续,未来打造综合性传媒集团:公司上半年先后进行多项投资:控股蓝狐文化,布局动画片制作领域;控股热锋网络、参股仙海科技、参股妙趣横生等游戏公司,实施影视作品、动画片改编游戏战略,实现电影与游戏产品的互动,进一步提升公司经营效益。公司有望在坚定发展电影、综艺节目、电视剧等内容领域的同时,逐步向游戏、影城及其他衍生领域发展,打造综合性传媒集团。

　　投资建议:我们预计公司2014年~2016年EPS 分别为0.43元、0.56元和0.72元,当前股价对应PE分别为47倍、36倍和28倍,给予“推荐”评级。公司下半年电影业务继续扩张,电视剧制作发行全面展开,电视节目挖掘新的盈利模式;同时积极布局动漫、游戏、影城等领域,未来打造综合性传媒集团。

　　风险提示:电视节目收视或电影票房不达预期。

　　宋城演艺半年报点评:“生态圈”建设再下一城,宋城发力综艺影视

　　研究机构：山西证券(002500,股吧)分析师：曹玲燕 撰写日期：2014-08-11

　　2014年上半年净利润同比增长28.7%。报告期内,公司实现营业收入39,070.23万元,比上年同期增长了48.41%;营业利润21,505.25万元,比上年同期增长了42.59%;归属于上市公司股东的净利润17,293.07万元,比上年同期增长了28.70%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润15,808.19万元,比上年同期增长了39.93%。

　　四地景区联动,团散比持续向好。报告期内,公司共计接待游客和观众543万人次。公司去年底到今年上半年在三亚、丽江、九寨沟分别设立异地景区,初步建立起覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺事业网络,“宋城”和“千古情”品牌初步实现立足杭州、走向全国。杭州大本营宋城景区倾力打造六大主题街区和十大演艺秀,中国演艺谷正式开谷,商业配套逐步完善;杭州乐园大型爆笑穿越剧《大笑西游》全新亮相,结合主题活动“青春狂欢季”受到游客广泛追捧;烂苹果乐园大量增加游乐互动项目,有效丰富游客体验。团散比进一步优化,其中宋城景区散客占比较去年同期提升5.37个百分点;杭州乐园散客占比较去年同期提升5.77个百分点;烂苹果乐园散客占比较去年同期提升14.72个百分点。

　　成立“宋城娱乐”,踏足综艺影视制作。2014年7月29日公司发布公告称,宋城演艺(300144,股吧)发展股份有限公司拟出资3,000万元与七弦股权投资管理有限公司、黄巧灵、陈佃共同投资设立子公司“浙江宋城娱乐传媒有限公司”。合资公司成立后,将整合宋城演艺的景区设施资源、艺术总团人才资源、演艺编创策划资源以及外部相关资源进行综艺节目的开发和制作,以分享我国综艺产业的大发展,实现演艺产业与综艺产业的协同与融合。宋城娱乐公司首期拟制作“动作类竞技”方面的综艺节目,预计明年推出节目第一季。

　　主营业务情况。公司主要从事文化演艺和旅游服务业,目前收入主要来源于《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》演艺产品票房收入以及杭州宋城旅游度假区、三亚宋城旅游区、丽江宋城旅游区、九寨宋城旅游区、杭州乐园景区、烂苹果乐园景区等六大景区门票收入。报告期内,公司实现营业收入39,070.23万元,比上年同期增长48.41%;营业利润21,505.25万元,比上年同期增长42.59%;归属于上市公司股东的净利润17,293.07万元,比上年同期增长28.70%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润15,808.19万元,比上年同期增长39.93%。公司再度荣膺中国文化企业30强称号,成为全国唯一一家连续五届获此殊荣的民营企业。在国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布的《2013年全球主题公园调查报告》排名中,宋城景区跃升至大陆第一、亚太第十,成为全国人气最旺的主题公园。

　　影视公司情况。7部重磅影片启动,有望在2015年为公司创造业绩。其中,3D魔幻电影《钟馗伏魔:雪妖魔灵》由陈坤、李冰冰饰演主角,赵文瑄、吉克隽逸、包贝尔等演员出演剧中重要角色。剧组辗转浙江象山、新疆、广西德天瀑布等地拍摄,目前已完成初剪,将奔赴韩国、新西兰以完成后期特效,并预计将于2015年2月19日全国公映,冲击羊年春节档。另外还有《我是女王》、《只谈情,不说爱》、《头等舱》、《迎男而上》以及现代魔幻电影《他的亡命之徒》等影片目前均在顺利推进中。

　　宋城娱乐情况。宋城娱乐涉足的综艺节目市场潜力是非常大的。中国的电视剧已经很好地实现了制播分离,下一步综艺娱乐节目趋势也是制播分离。制播分离会极大的促进行业的发展,并催生出一系列优秀的综艺节目制作公司。宋城有非常好的综艺资源基础,宋城娱乐未来将通过电视的手段把宋城多年来积淀的资源进行深度开发,目的是实现宋城综艺和宋城演艺双轮驱动模式,一方面把景区的客流转变为荧幕上的电视节目创作的来源,同时电视节目的热播也会促进宋城景区客流的增加。产业链的延伸将使宋城现有的资源释放出更大的价值。

　　盈利预测及投资评级。公司近年来一直强调“生态圈”建设,宋城娱乐的成立使公司经营范围扩宽、业绩弹性增大。基于公司最新财务情况,我们略微调高盈利预测数据,预计2014、2015年每股收益分别为0.74元和0.94元,对应目前股价动态市盈率分别为34.3倍和26.7倍。公司主营业务团散比改善客流稳步增长、影视发展推进顺利票房值得期待、综艺影视蓝海厚积薄发,综合以上因素给予投资评级为“增持”。

　　桂林三金:2季度增速显著提升,预计下半年仍将继续提升

　　研究机构：招商证券(600999,股吧)分析师：李珊珊,徐列海,张同 撰写日期：2014-08-11

　　公司公布14年中报:收入、利润增长4%、9%,实现EPS0.4元略超预期,其中2季度增速显著提升,收入、利润增长15%、14%,主要是由于三金片2季度顺利进入低价药目录,发货恢复正常,随着后续低价药政策落地,三金片价格有逐步提升预期,预计业绩增速将逐步提升,目标价20.33元。

　　2季度增速显著提升:2季度实现收入3.58亿元、净利润1.63亿元,同比分别增长14.7%和13.5%,实现EPS0.28元。2季度增速恢复增长,1季度同比有所下降主要是由于主要产品三金片有进入低价药目录的预期,从而公司控制了发货的节奏,2季度三金片顺利进入目录,增速恢复正常,预计3季度后低价药政策逐步落地后增速将逐步提升。

　　上半年业绩略超预期:上半年实现收入6.72亿元、2.35亿元,同比分别增长4.3%和8.6%,实现EPS0.4元,略超我们中报前瞻预期。每股经营净现金高达0.55元,经营质量极高。净利率34.9%,同比提升1.4个百分点。3季度净利润预增0~30%。

　　分产品方面:工业、商业分别实现6.1亿元和5826万元,同比分别增长2.7%和25%。主要工业品种方面,西瓜霜系列预计同比增长约10%,其中润喉片增速最高;二线产品眩晕宁、脑脉泰有稳定增长;三金片由于前期低价药政策预期控制发货,上半年整体略有下降,但2季度已经有增长;预计下半年增速将有所提升:三金片进入基本药物目录、低价药目录,预计各戍本药物招标正在陆续开展,其中低价药政策也将逐步落地,三金片后续具有逐步提价的预期。预计下半年增速将有所提升。

　　关注积极变化因素:1、中高层管理人员年轻化,战斗力提升;2、产品本身面临基本药物目录、低价药目录的政策机遇,自身销售也做了相应调整;3、后续可能存在外延预期,产业整合、拓展值得关注。

　　小幅下调业绩预测,维持投资评级:我们暂不考虑三金生物土地收储补偿影响(预计补偿1.03亿元,13年体现了2000万左右),预计14~16年利润增长14%、20%和18%,实现EPS0.81元、0.98元和1.15元(预测经营性EPS0.82元、0.99元和1.18元);当前股价对应14年预测PE为20倍,目标价25倍,20.33元,维持“审慎推荐-A”评级。

　　长青股份:南通项目陆续投产带来业绩增长

　　研究机构：东兴证券分析师：郝力芳 撰写日期：2014-08-11

　　事件:公司披露了2014年半年报。公司上半年实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长15.14%,实现属于上市公司股东的净利润1.2亿元,较上年同期增长16.56%。对应EPS0.38元。同时公司预计2014年前三季度业绩变化幅度为同比增长10-40%。

　　观点:

　　公司业绩稳定增长。2014年,国内外农药大环境并不很理想,受我国南方地区持续降雨和北方地区前期温度偏低影响,国内市场需求较为低迷,而国际市场受南美地区的旱灾和北美地区的洪灾影响,农药出口受阻。尽管如此,公司依靠内生增长,依旧取得了业绩的稳定增长。老产品吡虫啉、氟磺胺草醚需求良好,新产品麦草畏不应求,啶虫脒投入批量生产,带动公司营业收入同比增长15.14%,归属于上市公司股东的净利润较同期增长16.56%,业绩实现了稳定的增长。

　　除草剂毛利率上升明显,杀虫剂有所回落。上半年,公司实现除草剂营业收入31.5%增长,毛利率达31.5%,实现5.76%的提升,我们判断主要原因是麦草畏新产品投放后,供不应求,销售良好所致。杀虫剂营业收入12.9%增长,毛利率27.6%,有1.36%的回落,主要由于吡虫啉价格有小幅的下滑。

　　麦草畏、啶虫脒是主要业绩增长点。公司南通项目规划中已投产的产品为2000吨/年的麦草畏(2013年已投产)及1000吨/年的啶虫脒,是公司2014年业绩的主要增长点。上半年公司麦草畏产品供不应求,销售价格也较为坚挺,预计全年产量达2000吨,毛利率也会较2013年上升。啶虫脒项目于2014年4月开始试生产,2014年2季度开始试生产并实现对外销售,预计2014年全年可实现销量为600吨。

　　南通新项目是支撑公司发展的长远动力。公司上半年启动了可转债项目,再融资计划募集资金6.3亿元,用于建设南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药以及股份公司的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体等7个项目,这些品种主要是专利过期的新品种。其中南通子公司年产1000吨啶虫脒原药项目2季度已投产,S-异丙草胺原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体两个项目也已开工建设,其他四个项目计划分两年建成,项目全部达产后,每年可新增营业收入约8.40亿元,净利润约1.04亿元,进一步丰富公司产品品种结构,提升公司综合竞争力。

　　结论:公司作为农药细分领域重要生产企业,产品储备丰富,南通已投产产品已成为公司业绩增长点,目前仍有6个品种在未来两三年内分批释放,公司依旧具备成长性。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、0.97及1.19元,对应PE分别为18、15、12倍,维持公司“推荐”投资评级。

　　长江证券:投行、自营、利息收入增幅明显,收入结构趋于均衡

　　研究机构：海通证券(600837,股吧)分析师：丁文韬 撰写日期：2014-08-11

　　【事件】长江证券(000783,股吧)2014年上半年实现营业收入17.6亿元,同比提高30%,归属于母公司的净利润6.6亿元,同比上升36%,对应EPS0.14元,归属于母公司的综合收益6.8亿元,同比提高35%。第二季度单季度,公司实现营业收入8.76亿元,同比提高61.74%,环比下降1.37%;实现净利润3.50亿元,同比增长97.53%,环比提高12.2%。2014年6月末,公司净资产127.64亿元,对应BVPS2.69元。

　　【点评】

　　中期业绩同比增36%,受益于投行、自营、利息收入的大幅增加:2014上半年归属母公司净利润6.6亿元,同比增长36%,投行业绩回升、自营投资改善、两融、股票质押等类贷款业务带来的利息收入大增是业绩增长主因。经纪业务收入占比下降至38%,自营、利息、投行业务分别贡献23%、18%、11%的收入,结构趋于均衡。

　　上半年股债承销收入双升,新三板优势明显:上半年公司投行业务实现收入1.96亿元,同比大增2.8倍。股权、债券承销均大幅增长:上半年完成1单IPO,3单增发项目,共实现股权承销净收入0.9亿元三金片价格,同比增2.7倍;主承销债券项目12个,总债券承销净收入0.65亿元,同比增2.15倍。公司投行业务收入占比明显上升至11%。公司新三板业务行业排名领先,已取得做市商业务资格,将极大受益新三板做市商业务落地,业务增长潜力巨大。

　　创新业务收入占比继续增加:截至2014年6月底,公司融资融券余额68.43亿元,市场份额1.68%。2014年上半年融资融券利息收入2.87亿元,同比大增111%。公司上半年共实现包括约定购回式证券交易和股票质押回购交易的利息收入3.24亿元,同比增加41%。

　　自营受益于债市上涨:公司期末自营规模93.5亿,占净资产的72.7%。上半年自营收入3.1亿元,同比增长9%,主要受益于上半年债市上涨,自营投资中债券类占比超70%。

　　经纪业务份额保持稳定:上半年公司实现经纪佣金收入6.74亿元,同比小幅上升2%。股票基金市场份额1.71%,与去年同期的1.72%基本保持稳定,净佣金率0.086%,较去年同期的0.088%基本持平。

　　【投资建议】

　　公司在湖北地区的区域性优势持续提升,投行业务短板得以弥补,新三板做市商制度落地将利好公司发挥领先优势,业务结构更加均衡,对行业佣金率下滑的防御力提高,维持买入评级。在20三金片价格14年日均成交量1800亿的假设下,预计公司2014年净利润为12.58亿元,按照公司转增股本后的47亿股计算,对应EPS0.27元。目前公司股价对应2014年PE为22倍, PB2.1倍。给予公司7.1元目标价,对应2014年PB2.5倍,维持买入评级。